(资料图片仅供参考)

本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，维科精密1.86 分，位于总分的25.1%分位。

维科精密云2023 年6 月30 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算维科精密AHP 得分为1.86 分，位于非科创体系总分25.1%分位，处于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算维科精密AHP 得分为2.17 分，位于非科创体系总分的32.3%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，维科精密网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0361%、0.0272%。

汽车电子细分领域领先，连接器产品应用领域广泛。汽车电子方面，公司与国内外知名的一级汽车零部件供应商联合电子、博世、博格华纳等稳定合作，产品最终应用于上汽、比亚迪、奔驰、理想等国内外汽车品牌。根据公司测算，2022 年，公司喷油器部件、高压传感器组件、自动变速箱电磁阀线圈及尾气处理单元部件国内市占率分别为43.95%、31.65%、10.72%、17.20%，全球市占率分别为20.44%、27.44%、4.21%、3.74%，处于领先地位。非汽车电子方面，公司产品主要为通讯、消费电子、工业等方面的电子连接器，主要客户为国际知名连接器生产商泰科电子、安费诺、莫仕等。

开发生产高度智能化，全流程实现降本提效。公司在产品及模具开发、产品制造工艺及自动化产线设计等方面具有一定优势。模具开发方面，公司研发并落地了“模具智能制造系统”，实现了模具设计及加工全链数字化集成，由此大幅缩短了模具开发周期（可压缩至20 天以内），使得自身模具开发效率和精度处于行业领先水平。同步研发方面，公司在客户新产品设计与开发的早期阶段，缩短产品开发周期。自动化生产方面，公司于2020 年4 月通过工信部两化融合贯标，认证具备“模具设计和生产的数字化集成管控”能力，产线开发周期、稳定性、柔性化等指标与行业水平相比均处于领先水平。检测追溯技术方面，公司可实现单件产品生产信息的精确追溯，数据量超过200 组。

把握行业发展机遇，大力布局新能源产品。随着汽车智能化、低碳化、网联化的发展趋势，汽车电子技术受到了国家产业政策的大力支持。其中，新能源汽车的面世加快了相应电子零部件技术创新的进程，也带动汽车电子渗透率的不断提升。多重因素驱动下，汽车电子市场快速增长。公司顺应行业发展趋势，将节能减排和新能源作为产品主要发展方向，积极布局滤波器组件、IGBT 功率模块部件等新能源领域产品。报告期内，公司高压喷油器部件、尾气处理单元等国六标准产品销量呈稳步增长态势，新能源电控系统部件中EMC 滤波器组件在2020 年量产，IGBT 功率模块部件从2022 年6 月陆续量产。

业绩稳步上升，归母净利CAGR 高于可比公司均值；毛利率较低，研发支出占比位于可比公司中游。2020 年-2022 年，公司营收、归母净利低于可比公司均值；期间，二者复合增速分别为12.92%、34.08%，归母净利复合增速高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率低于可比公司均值，研发支出占比位于可比公司中游水平。

风险提示：维科精密需警惕汽车行业产销量下滑、原材料价格波动、劳动力成本持续上升、汇率波动、主要客户集中且对单一客户存在依赖、外协供应商管理不利、应收账款规模较大等风险。

关键词：